水泥需求9 月逐渐进入传统旺季,今年由于市场资金紧张等因素影响,水泥需求回升略显缓慢,全国平均价格环比小幅提升0.4%,其中华东和中南地区价格季节性上调,华北和西南地区仍有所下降。9 月底全国水泥库容比水平较上月下降0.5 个百分点至69.8%。10 月预计水泥需求环比继续提升,价格仍将有所上行。近期房地产全面放松限贷政策带来了预期的改善,投资增速下滑情况或将有所好转,基建方面,4 季度预计投资环比有所提升,整体水泥需求也将有所改善。长期来看,水泥新增产能不断放缓,现有产能也开始谋求绿色转型,未来水泥窑协同处置废弃物有较大发展空间。目前企业也在积极争取财税政策等方面的支持,环保业务的发展有望促进整个水泥行业的转型升级。同时,若水泥行业化解过剩产能相关政策能够得到较好的落实,也将会促进水泥行业的结构调整和供需关系改善。

    个股方面,长期关注具有低成本优势以及受益于未来行业资源整合的华东地区龙头海螺水泥,关注弹性较大以及大力发展水泥环保产业的华新水泥,以及受益京津冀大气污染防治以及一体化建设的金隅股份和冀东水泥。

    9 月传统旺季水泥需求缓慢恢复,价格环比有所上升: 9 月底全国水泥平均价格为320 元/吨,价格环比上升0.4%,同比下跌4.9%。市场进入传统旺季,虽然需求恢复略显缓慢,但整体需求环比有所提升,加之企业推涨意愿较强,9 月份价格震荡上行。各地区水泥价格涨跌互现,华北和西南地区价格有所下滑,华东和中南地区价格上调,其他地区基本保持平稳。库存方面,9 月底全国水泥库容比约为69.8%,环比上月底下降了0.5 个百分点,较去年同期水平上升了3.2 个百分点。

    水泥需求平淡,产量增长速度放缓:2014 年1-8 月份全国水泥产量累计同比增长3.53%,达到15.92 亿吨。8 月份单月产量为2.25 亿吨,单月同比增长2.97%,环比增长0.82%。1-8 月份熟料产量累计同比增长4.81%,达9.45 亿吨。今年以来行业需求趋弱运行,水泥产量增速水平低于去年同期。

    地产投资累计增速继续下滑。截至2014 年8 月,我们跟踪的基建固定资产投资累计为6.51 万亿,累计同比增速为21.57%。2014 年前8 月份道路运输业固定资产累计同比增长20.2%至1.44 万亿,铁路固定资产投资同比增长18.20%至3,702 亿元。其中基本建设投资同比增长7.5%至2,984 亿元。房地产方面,2014 年1-8 月全国房地产开发投资完成额为5.9 万亿,累计同比增速为13.2%。1-8 月房地产新开工面积累计同比下降10.5%,房屋施工面积累计同比增长11.5%。整体来看,今年以来房地产投资增速放缓对水泥行业需求影响较大,近期房地产全面放松限贷政策带来了预期的改善,投资增速下滑情况或将有所好转。

    新增产能继续放缓,行业共同遏制新建违规产能:根据数字水泥网的统计,2014 年上半年全国新增熟料产能3,106 万吨,考虑到下半年仍有约4,000 万吨熟料产能投放,预计全年将新增熟料产能7,000 万吨左右,占13 年底新型干法熟料产能比重为4.1%,产能增速继续放缓,新增产能仍将主要集中在西北和西南地区。今年7 月和8 月工信部公布了淘汰落后和过剩产能的企业第一、二批名单,今年合计将要淘汰水泥(熟料及磨机)产能8,496 万吨,其中河北地区占比最大,约为38.5%,而且大部分是磨机产能,有利于区域市场供需改善。此外,近期在水泥协会倡导下,444 家水泥企业签名承诺不新建违规产能,化解产能过剩矛盾,共同维护市场秩序和行业利益。